芝能智芯出品

在中國(guó)智能汽車圈，德賽西威是個(gè)繞不開的名字。

◎ 座艙域控制器中國(guó)市場(chǎng)第一、全球第一；

◎ 智駕域控制器第三方供應(yīng)商里，中國(guó)第一、全球第一。

◎ 年?duì)I收325億，凈利潤(rùn)24.5億，客戶覆蓋全球80多家整車廠，包括大眾、豐田、奔馳這些國(guó)際巨頭。

這是一家讓對(duì)手絕望的公司，最近德賽西威向港交所遞交了上市申請(qǐng)。

在百人會(huì)2026上，德賽西威高總說了一句話，讓我印象很深："中國(guó)智能電動(dòng)車為什么能領(lǐng)先？因?yàn)檎�策穩(wěn)定、供應(yīng)鏈完整、開放協(xié)同。這三件事，缺一不可。"

道理是對(duì)的。中國(guó)市場(chǎng)給了產(chǎn)業(yè)鏈足夠的時(shí)間和確定性，讓企業(yè)敢投入、敢試錯(cuò)、敢迭代。這是中國(guó)智駕能快速下探、快速量產(chǎn)的核心優(yōu)勢(shì)。

當(dāng)然另一句話，更值得玩味："我們不做管道化供應(yīng)商，要和車企一起定義智駕。"管道化——這個(gè)詞用得很準(zhǔn)。

Tier 1供應(yīng)商最怕的是什么？不是競(jìng)爭(zhēng)激烈，是被"管道化"。你供貨，我組裝，中間沒有技術(shù)溢價(jià)，沒有協(xié)同壁壘，沒有不可替代性。一旦被管道化，議價(jià)能力就沒了，只能靠規(guī)模和成本活著。

德賽西威現(xiàn)在在座艙領(lǐng)域確實(shí)是老大，但它的焦慮在于：座艙的占比在下降，從三年前的72%降到現(xiàn)在的63%（下降了10%）。

增量在智駕，存量在座艙，新戰(zhàn)場(chǎng)在出海。三條線同時(shí)作戰(zhàn)，哪條都不能輸。

◎ 先說智駕。

德賽西威把智駕定位為"第二增長(zhǎng)曲線"，邏輯沒問題。座艙占比在掉，智駕從20%提到了30%，新舊動(dòng)能切換，看起來很絲滑。

但如果仔細(xì)看數(shù)據(jù)，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)尷尬的問題：

智駕業(yè)務(wù)的毛利率，2024年沖到近20%，2025年又掉到16%，智駕還在"以價(jià)換量"的階段。下游車企在打價(jià)格戰(zhàn)，壓力向上傳導(dǎo)。智駕功能從選配變成標(biāo)配，意味著毛利空間被壓縮。

德賽西威自己也承認(rèn)，部分新勢(shì)力客戶是"代工模式"——說白了，就是用低價(jià)換規(guī)模，利潤(rùn)率先放一放。

華為和比亞迪這些車企正在加大自研力度。當(dāng)更多整車廠選擇垂直整合，第三方供應(yīng)商的天花板在哪？這是懸在德賽西威頭上的達(dá)摩克利斯之劍。再說出海。

◎ 高總說，出海不是中國(guó)品牌單干，是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈一起出海。

這話很提氣，但現(xiàn)實(shí)比理想骨感得多。德賽西威已經(jīng)在16個(gè)國(guó)家設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，印尼、墨西哥工廠去年投產(chǎn)，西班牙工廠今年量產(chǎn)。

海外布局鋪得很大。還沒有體現(xiàn)在收入結(jié)構(gòu)上。92.6%的營(yíng)收來自中國(guó)內(nèi)地，海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)的收入占比不到8%。

出海這條路，技術(shù)上可行，但信任建立需要時(shí)間。

海外車企選擇Tier 1供應(yīng)商，認(rèn)證周期長(zhǎng)、驗(yàn)證標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)、品牌認(rèn)知度高。光靠性價(jià)比不夠，還得熬。

好消息是，德賽西威已經(jīng)進(jìn)了全球前十大整車廠里九家的供應(yīng)鏈。這說明路是通的，只是比預(yù)期慢。

◎ 最后說說新故事。

德賽西威去年發(fā)布了無人配送車"川行致遠(yuǎn)"，還有智能機(jī)器人基座AI Cube。

從技術(shù)邏輯上說，智駕能力遷移到機(jī)器人是順理成章的，感知、計(jì)算、控制，本來就是相通的能力。市場(chǎng)對(duì)機(jī)器人概念也很買賬，業(yè)績(jī)說明會(huì)上投資者問得很密集。

競(jìng)爭(zhēng)是正常的，真正讓產(chǎn)業(yè)跳級(jí)的，是跨行業(yè)、跨主體深度合作。閉環(huán)只會(huì)孤島，開放才能共贏。這話對(duì)行業(yè)來說是清醒的，對(duì)德賽西威自己來說，也是一道選擇題。

現(xiàn)在面臨的壓力，其實(shí)是中國(guó)所有Tier 1供應(yīng)商共同面對(duì)的縮影：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、價(jià)格戰(zhàn)向下傳導(dǎo)；海外市場(chǎng)需要時(shí)間培育；新業(yè)務(wù)還處于投入期。

三條線同時(shí)跑，資金鏈的緊箍咒就來了。赴港上市，募資擴(kuò)產(chǎn)能、投研發(fā)、做并購(gòu)，方向是對(duì)的，但這場(chǎng)從"中國(guó)冠軍"到"全球玩家"的蛻變。是需要不斷調(diào)整的。

小結(jié)

德賽西威的"好日子"取決于它能不能在出海、智駕盈利、機(jī)器人變現(xiàn)這三個(gè)時(shí)間差里，做成一個(gè)全球化的零部件汽車集團(tuán)，并且不斷復(fù)制到新的領(lǐng)域里。

       原文標(biāo)題 : 百人會(huì)2026｜德賽西威上港股只是為了國(guó)際化？