從全年財(cái)報(bào)來看，優(yōu)步目前運(yùn)營穩(wěn)健，但戰(zhàn)略承壓，當(dāng)下最重要的，是證明其核心業(yè)務(wù)能夠盡快盈利，并不會在自動駕駛等新技術(shù)的變革浪潮中掉隊(duì)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月4日，美國移動出行平臺優(yōu)步科技公司（Uber）發(fā)布了2025年第四季度財(cái)報(bào)。有意思的是，資本市場的反應(yīng)卻與優(yōu)步的運(yùn)營業(yè)績出現(xiàn)了戲劇性背離——2025年優(yōu)步全年訂單量同比激增22%至創(chuàng)紀(jì)錄的38億單，月活躍用戶突破2億大關(guān)，公司股價(jià)卻在盤前交易中一度暴跌9%。

這一矛盾現(xiàn)象充分彰顯出投資者對優(yōu)步未來發(fā)展預(yù)期的疑慮。財(cái)報(bào)中，根據(jù)美國通用會計(jì)準(zhǔn)則（GAAP），2025年四季度歸屬于優(yōu)步的凈利潤僅為2.96億美元（約合人民幣20億元），同比下跌96%。更令資本市場擔(dān)心的是，作為潛在競爭對手的Waymo和特斯拉正在加速推進(jìn)無人駕駛出租車的技術(shù)完善和商業(yè)化進(jìn)程，一旦規(guī)模化落地就將給優(yōu)步帶來重大影響。一位長期跟蹤優(yōu)步的投資人表示，從全年財(cái)報(bào)來看，優(yōu)步目前運(yùn)營穩(wěn)健，但戰(zhàn)略承壓。優(yōu)步當(dāng)下最重要的，是證明其核心業(yè)務(wù)能夠盡快盈利，并不會在自動駕駛等新技術(shù)的變革浪潮中掉隊(duì)。

亮點(diǎn)突出，季度盈利不達(dá)預(yù)期

正如優(yōu)步首席執(zhí)行官達(dá)拉·科斯羅薩西（Dara Khosrowshashi）所言：“很少有公司能夠以如此規(guī)模實(shí)現(xiàn)如此高的增長，我們?yōu)槿〉媒裉斓某删退�展現(xiàn)出的執(zhí)行力和創(chuàng)新能力感到自豪。”優(yōu)步發(fā)布的2025年財(cái)報(bào)亮點(diǎn)頗多。

首先是核心財(cái)務(wù)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)了跨越式增長。2025年，優(yōu)步總營收達(dá)520億美元（約合人民幣3598億元），同比增長18%；GAAP凈利潤97.76億美元（約合人民幣676.5億元），同比激增200%，這主要受益于前三季度業(yè)務(wù)盈利的強(qiáng)勢釋放。

其中，最大的亮點(diǎn)莫過于運(yùn)營數(shù)據(jù)。2025年，優(yōu)步的總訂單金額（Gross Bookings）達(dá)到1935億美元（約合人民幣13356億元），同比增長19%；平臺總行程數(shù)同比增長20%，月活躍平臺用戶（MAPC）突破2億，同比增長18%，用戶粘性與交易頻次同步提升。值得肯定的是，優(yōu)步只花了六年時(shí)間，就讓用戶數(shù)量翻了一番——2019年，優(yōu)步的月活躍平臺用戶為1億。

現(xiàn)金流表現(xiàn)同樣出色。優(yōu)步2025年全年的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額72.16億美元（約合人民幣498億元），自由現(xiàn)金流達(dá)100億美元（約合人民幣690億元），為后續(xù)研發(fā)與業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┝顺渥愕馁Y金儲備。

事實(shí)上，就連引發(fā)投資人擔(dān)憂的第四季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，也只有盈利情況不太理想。2025年第四季度，優(yōu)步單季營收144億美元（約合人民幣994億元），同比增長20%；總訂單金額541億美元（約合人民幣3734億元），同比增長22%；總行程數(shù)38億單，同比增長22%，用戶與交易規(guī)模均創(chuàng)季度新高。

與之相對的，根據(jù)美國通用會計(jì)準(zhǔn)則（GAAP），四季度歸屬于優(yōu)步的凈利潤僅為2.96億美元，同比下跌96%。對此，優(yōu)步表示，這是因?yàn)?024年第四季度凈利潤包括因稅務(wù)估值釋放而獲得的64億美元收益，以及因優(yōu)步股權(quán)投資重估而獲得的5.56億美元稅前凈收益，而2025年第四季度凈利潤則包括因優(yōu)步股權(quán)投資重估而導(dǎo)致的16億美元稅前凈虧損。此外，2025年第四季度公司非GAAP凈利潤同比增長25%至15億美元。

展望2026年，科斯羅薩西充滿信心地表示，今年開局勢頭強(qiáng)勁，擁有規(guī)模化且盈利的平臺，以及清晰的運(yùn)營框架，能夠?qū)崿F(xiàn)可持續(xù)增長。優(yōu)步新任首席財(cái)務(wù)官（CFO）Balaji Krishnamurthy在財(cái)報(bào)電話會上提出，優(yōu)步當(dāng)下增長的核心驅(qū)動力仍然是用戶規(guī)模的擴(kuò)大，這也是未來幾年業(yè)務(wù)發(fā)展的積極信號。

自動駕駛將產(chǎn)生積極影響

優(yōu)步曾在自動駕駛領(lǐng)域展現(xiàn)出極強(qiáng)的發(fā)展雄心。

2015年，優(yōu)步從卡內(nèi)基梅隆大學(xué)國家機(jī)器人工程中心挖角40余名頂尖研究員，正式啟動全棧自主研發(fā)的先進(jìn)技術(shù)集團(tuán)（Advanced Technologies Group,ATG）業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí)，優(yōu)步致力于通過自主研發(fā)算法、掌控運(yùn)營車隊(duì)，消除人類駕駛員成本，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)利潤最大化。但沒過兩年，優(yōu)步就被Waymo起訴竊取其激光雷達(dá)核心技術(shù)，最終賠付2.45億美元并為避險(xiǎn)重構(gòu)底層架構(gòu)，研發(fā)進(jìn)度開始滯后。次年，優(yōu)步測試車在亞利桑那州引發(fā)了全球首例自動駕駛致行人死亡事故，導(dǎo)致路測被長期關(guān)停。多重因素影響下，2020年，優(yōu)步以約40億美元出售ATG業(yè)務(wù)，退出了自動駕駛的直接研發(fā)競賽。

優(yōu)步當(dāng)然不會放棄在自動駕駛領(lǐng)域的布局，通過與多家專業(yè)公司建立合作關(guān)系，轉(zhuǎn)型為“全球自動駕駛服務(wù)分發(fā)平臺”，聚焦于整合與篩選能夠在各區(qū)域市場快速、穩(wěn)定落地的合作伙伴，以實(shí)現(xiàn)商業(yè)效率與本地化適配的最佳平衡。

在優(yōu)步看來，自動駕駛不是對現(xiàn)有網(wǎng)約車業(yè)務(wù)的替代，而是“增長催化劑”。在美國奧斯汀和亞特蘭大這兩地的優(yōu)步應(yīng)用上，已經(jīng)接入了Waymo自動駕駛出租車，其訂單增速遠(yuǎn)超核心城市平均水平，自動駕駛正激活增量需求。優(yōu)步指出，純自動駕駛運(yùn)營商存在局限性——監(jiān)管嚴(yán)格的核心城市、低收入?yún)^(qū)域、極端天氣場景，仍離不開人類司機(jī)與平臺的調(diào)度能力，這也讓優(yōu)步的“混合運(yùn)營模式”，將成為自動駕駛商業(yè)化初期的最優(yōu)解。

科斯羅薩西在財(cái)報(bào)電話會上直言，目前市場上最好的產(chǎn)品就是在優(yōu)步平臺上運(yùn)行的自動駕駛汽車。從營收角度來看，優(yōu)步也認(rèn)為自動駕駛對整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)來說將促進(jìn)凈收益的增長。至于投資人所擔(dān)心的競爭，科斯羅薩西表示，目前自動駕駛汽車尚未真正實(shí)現(xiàn)規(guī)模化，去年優(yōu)步的總行程數(shù)是整個(gè)自動駕駛行業(yè)新增行程數(shù)的50倍。

“隨著規(guī)模的擴(kuò)大，我們預(yù)計(jì)競爭將會加劇，但當(dāng)許多參與者意識到在第三方平臺上運(yùn)營的利用率在結(jié)構(gòu)上更高時(shí)，他們將會加入我們的平臺。”科斯羅薩西提出，競爭對優(yōu)步來說并不新鮮，他們對在競爭激烈的市場中取得成功充滿信心，并且堅(jiān)信優(yōu)步將成為自動駕駛汽車制造商和技術(shù)公司資產(chǎn)部署的首選平臺。他透露，優(yōu)步計(jì)劃在2026年底前將自動駕駛出租車服務(wù)擴(kuò)展至全球多達(dá)15個(gè)地區(qū)，包括中國香港、馬德里、休斯頓和蘇黎世等。

資本市場仍保守謹(jǐn)慎

既然財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不錯(cuò)，且無論是從現(xiàn)有業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢還是技術(shù)變革帶來的挑戰(zhàn)方面，優(yōu)步都信心滿滿，為何投資市場仍然給出了并不積極的反饋？

一方面，在投資者眼中，優(yōu)步的盈利端表現(xiàn)不及預(yù)期。根據(jù)優(yōu)步本次新增的披露數(shù)據(jù)，調(diào)整后當(dāng)前季度的每股收益預(yù)計(jì)為65美分至72美分，低于彭博社匯編分析師平均預(yù)期的77美分；與此同時(shí)，其調(diào)整后的息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）預(yù)期的中點(diǎn)，也未能達(dá)到市場普遍預(yù)期。

另一方面，也是更重要的是，投資者無法像科斯羅薩西一樣，對于自動駕駛平臺的長期發(fā)展抱有充分期待。Zacks投資研究公司的股票策略師Andrew Rocco撰文指出：“目前，優(yōu)步并未受到顛覆性影響，反而被自動駕駛出租車制造商用作擴(kuò)大規(guī)模的工具。只要這種趨勢持續(xù)下去，其股價(jià)就會繼續(xù)表現(xiàn)良好。然而，如果未來幾個(gè)季度出現(xiàn)任何顛覆性影響的跡象，股價(jià)都可能出現(xiàn)下跌。”

以Waymo為例，其依托母公司Alphabet的雄厚資本，成功構(gòu)建了“技術(shù)+車隊(duì)+平臺”的垂直整合模式，迅速崛起為行業(yè)主導(dǎo)力量。截至2025年底，Waymo已在全美10座城市實(shí)現(xiàn)全無人商業(yè)化運(yùn)營，單周訂單量突破45萬單。盡管目前雙方還是合作關(guān)系，但投資者擔(dān)憂，Waymo的快速崛起，仍將對優(yōu)步的網(wǎng)約車業(yè)務(wù)構(gòu)成現(xiàn)實(shí)的生存威脅。

有分析指出，Waymo等純自動駕駛廠商的技術(shù)突破、特斯拉等跨界企業(yè)的入局，以及傳統(tǒng)車企的電動化和智能化轉(zhuǎn)型，都將加劇行業(yè)競爭，優(yōu)步的“平臺優(yōu)勢”能否持續(xù)，仍需驗(yàn)證。此外，全球監(jiān)管趨嚴(yán)、司機(jī)權(quán)益保障等問題，也始終是優(yōu)步的“隱憂”，任何政策變動都可能影響其運(yùn)營成本與效率，進(jìn)而牽制自動駕駛的投入節(jié)奏。

2025年財(cái)報(bào)像一面鏡子，映照出優(yōu)步正在經(jīng)歷的轉(zhuǎn)型陣痛：核心業(yè)務(wù)已具備穩(wěn)定造血能力，但資本市場更關(guān)心它能否在下一場技術(shù)浪潮中繼續(xù)占據(jù)主導(dǎo)地位。自動駕駛不是選擇題，而是必答題。優(yōu)步能否成功向技術(shù)驅(qū)動的基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商轉(zhuǎn)型，答案尚未揭曉。

注：本文首發(fā)于《汽車縱橫》雜志2026年3月刊“熱點(diǎn)追蹤”欄目，敬請關(guān)注。

圖片：來自網(wǎng)絡(luò)

文章：汽車縱橫

排版：汽車縱橫

       原文標(biāo)題 : 優(yōu)步訂單向上，股價(jià)向下？