近日，心血管醫(yī)療器械領域龍頭樂普醫(yī)療公布2025年度業(yè)績預告。
根據公告初步評估，公司預計2025年歸母凈利潤為8.0億～12.0億元，同比增長223.97%～385.95%；扣非凈利潤為8.0億～12.0億元，同比增長261.29%～441.93%。
根據趨勢，樂普醫(yī)療2025年預計實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長超兩倍；同時，扣非凈利潤以更大幅度的增長，追平甚至超越了歸母凈利潤，這清晰表明其利潤增長并非依賴一次性項目，而是完全來自主營業(yè)務，是一次“實打實”的盈利能力修復與躍升。
結合公告業(yè)績變動主要說明，可看出樂普醫(yī)療：
1）傳統(tǒng)基本盤已穩(wěn)，為增長提供支撐
在營收方面，心血管植介入業(yè)務穩(wěn)中有升，藥品板塊在零售渠道庫存清理完成后恢復雙位數增長。盡管傳統(tǒng)業(yè)務未必再現(xiàn)高增速，但其已重新成為公司利潤與現(xiàn)金流的“壓艙石”。
2）新興板塊開始貢獻業(yè)績，現(xiàn)金流同步向好
在布局的戰(zhàn)略新興板塊中，創(chuàng)新藥與皮膚科業(yè)務已明確成為新的增長來源，推動收入結構優(yōu)化。同時，經營活動現(xiàn)金流量凈額同比增長約95%，盈利并非停留在賬面，而是轉化為實在的現(xiàn)金回流。
3）創(chuàng)新價值獲國際市場認可
同時，外部公司控股子公司民為生物將自主研發(fā)的MWN105注射液授權給丹麥企業(yè)，并已收到首筆3000萬美元不可撤銷付款。除了帶來財務增益，也意味著公司的創(chuàng)新藥管線獲得了國際市場的價值確認，從“內部培育”走向“外部定價”。
當然，公司在預告中也主動披露了匯兌損益轉負、存貨與商譽減值計提等壓力因素，顯示出財務處理更趨審慎與透明。
不過，強勁的年度預告并非憑空而來，而是源于全年扎實經營。
翻開2025年前三季報，增長其實已呈“逐季加速”之勢。前三季度公司營收49.39億元，同比增長3.20%；歸母凈利9.82億元，同比增長22.35%，而單第三季度營收15.69億元，同比增長11.97%；歸母凈利2.91億元，同比暴漲176.18%；扣非凈利2.79億元，增幅更是高達220.63%。核心業(yè)務“高端化”企穩(wěn)與突圍。
作為起家業(yè)務，心血管植介入在消化集采影響后企穩(wěn)回升，全年“穩(wěn)中有升”。更關鍵的是，高端結構性心臟病業(yè)務（如TAVR）同比增長超32%；同時，集采中支架價格回升也緩解盈利壓力；此外，國產首創(chuàng)的血管內超聲（IVUS）設備獲批，打破了外資壟斷，成為新的利潤引擎。
擺脫單一依賴，費用優(yōu)化釋放利潤。公司成功結束了對IVD業(yè)務的過度依賴，其收入占比已從高峰期的20%以上降至10%以下，失去了對業(yè)績的“主導權”。與此同時，前期推進的“人員優(yōu)化重置和組織架構重塑”成效顯現(xiàn)，銷售費用顯著下降，費用率優(yōu)化為利潤增長釋放了寶貴空間。從心臟到容顏，新增戰(zhàn)略增長極。在心血管主業(yè)企穩(wěn)的基礎上，公司通過技術遷移，在醫(yī)美領域實現(xiàn)了“超預期放量”，成為2025年最亮眼的增量。
如自主研發(fā)的“童顏針”上市三個月內含稅收入即突破1億元，其與“水光針”共同推動公司綜合毛利率與凈利率恢復至集采前高水平。憑借合規(guī)基因、差異化定價和高效的“線上+線下”渠道布局，公司正挑戰(zhàn)2026年醫(yī)美業(yè)務10億元的營收目標，旨在打造第二增長曲線。
值得一提的是，公司于2025年10月推出的可充電腦深部刺激器（DBS），其已正式切入由美敦力等國際巨頭主導的帕金森病、癲癇治療高端器械市場，成為國產替代的重要新力量。同時，其控股子公司的非侵入式腦機接口康復機器人系統(tǒng)，已在超過百家醫(yī)院應用于腦卒中患者的康復治療。可見，公司的技術疆域實現(xiàn)了從“心臟”到“容顏”，再到“大腦”的關鍵跨越。但也必須清醒看到，2025年的爆發(fā)是樂普醫(yī)療轉型起點，而非終點。
如企業(yè)將面臨集采壓力持續(xù)，醫(yī)美價格戰(zhàn)，原料藥收入下滑，仿制藥渠道依賴等問題。公司市值較2020年的800億元歷史峰值仍下跌超50%，反映市場對其舊有估值邏輯的疑慮。很明顯，當多數企業(yè)仍在谷底徘徊時，樂普醫(yī)療率先跑了出來，其路徑是當IVD承壓時，通過結構重構，讓其他業(yè)務線接力，讓整體利潤仍然向上，從而獲得更強的盈利確定性。綜合來看，這是一份建立在經營質量全面提升基礎上的業(yè)績預告。
未來，樂普醫(yī)療的核心任務便在于將已驗證的多元增長結構，通過技術創(chuàng)新鞏固主業(yè)壁壘，并加速向高端器械、消費醫(yī)療及國際化延伸，從而轉化為持續(xù)、穩(wěn)定的盈利能力。當利潤的來源真正實現(xiàn)多元化、外部化與現(xiàn)金流化時，其抵御行業(yè)周期波動的韌性便將不斷增強。因此，2026年市場想觀察的，或許并非是其業(yè)績能否再次高速增長，而是其“多元造血”體系能否持續(xù)夯實。這，才是樂普醫(yī)療長期價值的堅實底座。
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