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最近OpenClaw的熱度有所降溫，Hermes又火爆起來(lái)。

和OpenClaw相比，Hermes的記憶系統(tǒng)非常驚艷，通常調(diào)教一兩次就能很好的記住一項(xiàng)技能。和OpenClaw隔三差五忘得一干二凈相比，提升了不止一個(gè)檔次。

 不過(guò)，OpenClaw也沒(méi)有閑著，4.15版本增加了夢(mèng)境系統(tǒng)，更新了記憶系統(tǒng)，很快追上了Hermes。

星空君作為成年人，當(dāng)然是都要。

同時(shí)部署了OpenClaw和Hermes，分別用在不同的場(chǎng)景。

甚至讓它們?cè)O(shè)計(jì)了自我形象，并接入本地部署的開(kāi)源AI繪畫(huà)大模型，通過(guò)“自拍”技能展示它們想象中的自己。

新版的OpenClaw和Hermes都支持語(yǔ)音交互，聲音軟萌。

問(wèn)題來(lái)了，它們?nèi)绾文芸吹秸鎸?shí)的世界呢？

星空君想了一個(gè)辦法，接入攝像頭。

要讓OpenClaw、Hermes這類(lèi)Agent接入攝像頭，必須要有API接口，目前這方面做的比較好的，是螢石。

也就是�？低�視旗下的產(chǎn)品。

1

平淡的業(yè)績(jī)   

2025年，�？低�視營(yíng)業(yè)收入925.18億元，同比僅增0.02%。歸母凈利潤(rùn)141.88億元，同比大增18.46%。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額253.39億元，同比暴增91.04%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind

如果只看營(yíng)收，你會(huì)覺(jué)得這家公司已經(jīng)“躺平”了。但看凈利潤(rùn)和現(xiàn)金流，會(huì)發(fā)現(xiàn)它正在經(jīng)歷一場(chǎng)“做減法”改革。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind

從傳統(tǒng)安防龍頭到AI智能物聯(lián)平臺(tái)，�？低�視的轉(zhuǎn)型走到哪一步了？

海康威視的營(yíng)收，已經(jīng)連續(xù)兩年踩在925億元左右了。從增速看，2023年還有7.42%，2024年就跌到3.53%，2025年幾乎零增長(zhǎng)。

增長(zhǎng)失速的背后，是中國(guó)安防行業(yè)從高速增長(zhǎng)期進(jìn)入存量博弈期的宏觀背景。

但凈利潤(rùn)卻實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)彈，2024年歸母凈利潤(rùn)119.77億元，同比下滑15.10%。但2025年凈利潤(rùn)強(qiáng)勁回升至141.88億元，同比大增18.46%。

更關(guān)鍵的是，毛利率從2024年的14.00%底部，回升至16.33%。

如果拉長(zhǎng)時(shí)間看，海康威視的利潤(rùn)波動(dòng)非常劇烈。

2021年是高點(diǎn)，凈利潤(rùn)168.00億元，加權(quán)ROE更是達(dá)到28.99%。那時(shí)的�？低�視，正處于安防行業(yè)的絕對(duì)龍頭位置，市場(chǎng)給予了80倍以上的市盈率。但隨后兩年急轉(zhuǎn)直下，2022年凈利潤(rùn)跌至128.38億元，2024年更是探底119.77億元，ROE也跌至15.34%。

為什么凈利潤(rùn)的波動(dòng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于營(yíng)收的波動(dòng)？

問(wèn)題出在三個(gè)方面。

第一，芯片成本。

2022年以來(lái)全球芯片短缺、原材料上漲、物流成本飆升，直接壓縮了毛利率。2021年毛利率還有20.50%，2022年就跌至16.05%，2024年更是創(chuàng)下14.00%的年度新低。營(yíng)業(yè)成本從2021年的647.27億元，一路上升到2024年的795.42億元，三年增加148億元，幅度高22.9%。 

第二，研發(fā)投入。

海康威視每年將營(yíng)收的近10%用于研發(fā)，這在硬件制造業(yè)中是極高的比例。長(zhǎng)期看，這是為了構(gòu)建技術(shù)壁壘；但短期看，這直接拉低了凈利潤(rùn)率。 

第三，創(chuàng)新業(yè)務(wù)培育期。

機(jī)器人、汽車(chē)電子等新興業(yè)務(wù)在成長(zhǎng)初期需要持續(xù)投入，利潤(rùn)貢獻(xiàn)有限。但到2025年，這三個(gè)因素都出現(xiàn)了邊際改善。芯片供應(yīng)緩解加上產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，營(yíng)業(yè)成本從2024年的795.42億元，回落到2025年的774.04億元，第一次實(shí)現(xiàn)了成本下降。毛利率開(kāi)始回升，這是一個(gè)非常積極的信號(hào)。

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主業(yè)與創(chuàng)新業(yè)務(wù)   

�？低�視的業(yè)務(wù)板塊，正在發(fā)生內(nèi)部革命。從2025年年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，主業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)收入650.12億元，占比70.28%，毛利率高達(dá)49.07%。 

這是公司的“壓艙石”，也是現(xiàn)金牛和利潤(rùn)的核心來(lái)源。 

但值得注意的是，這一占比已經(jīng)從2024年的73.48%下降到70.28%。主業(yè)占比下降的背后，是創(chuàng)新業(yè)務(wù)的快速起步。 

創(chuàng)新業(yè)務(wù)有八個(gè)方面：機(jī)器人業(yè)務(wù)收入64.52億元，占比6.97%；智能家居業(yè)務(wù)56.84億元，占比6.14%；汽車(chē)電子業(yè)務(wù)52.89億元，占比5.72%；熱成像業(yè)務(wù)44.43億元，占比4.80%；存儲(chǔ)業(yè)務(wù)23.80億元，占比2.57%。這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)合計(jì)約242億元，已經(jīng)占到總營(yíng)收的26%以上。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind

尤其是機(jī)器人業(yè)務(wù)。

�？低�視旗下的機(jī)器人公司--�？禉C(jī)器人，已經(jīng)在工業(yè)物流、移動(dòng)機(jī)器人領(lǐng)域形成了一定的市場(chǎng)地位。

雖然目前營(yíng)收規(guī)模僅64.52億元，但增長(zhǎng)勢(shì)頭十分努猛。2024年機(jī)器人業(yè)務(wù)收入59.29億元，2025年增至64.52億元，同比增長(zhǎng)約8.8%。隨著人工成本上升和工業(yè)4.0推進(jìn)，機(jī)器人替代人工的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，�？禉C(jī)器人有望在未來(lái)幾年繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。

汽車(chē)電子業(yè)務(wù)同樣值得關(guān)注。�？低�視旗下的汽車(chē)電子子公司�？灯�車(chē)電子，主營(yíng)車(chē)載攝像頭、智能駕駛相關(guān)前裝產(chǎn)品。2025 年收入52.89億元，同比暴漲35%。伴隨新能源車(chē)普及與高階智駕快速落地，車(chē)載傳感器需求持續(xù)擴(kuò)容，該業(yè)務(wù)將成為公司未來(lái)核心增量板塊。

此外公司熱成像業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，廣泛應(yīng)用于工業(yè)檢測(cè)、新能源電池檢測(cè)、消防醫(yī)療等場(chǎng)景，2025 年收入 44.43 億元，同比增長(zhǎng) 6%。智能家居、存儲(chǔ)業(yè)務(wù)體量雖小，依托消費(fèi)升級(jí)與數(shù)據(jù)存儲(chǔ)需求，后續(xù)發(fā)展后勁充足。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind

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253億經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流背后   

�？低�視2025年的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)，絕對(duì)是全年報(bào)最亮眼的那顆星。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額253.39億元，同比暴增91.04%。這是�？低�視歷史上第二高的年度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。

回顧近五年的現(xiàn)金流走勢(shì)，2021年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流127.09億元，2022年受疫情影響降至101.64億元，2023年回升至166.22億元，2024年又跌至132.64億元。但2025年直接飆到253.39億元，幾乎翻倍。這種跨越式增長(zhǎng)，說(shuō)明公司的財(cái)務(wù)質(zhì)量在發(fā)生根本性的改善。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind

貨幣資金也在大幅回升。2025年末貨幣資金達(dá)到465.08億元，較2024年末的362.71億元增加了102.37億元，增幅28.2%。這讓�？低�視在當(dāng)前不確定性較高的宏觀環(huán)境下，擁有了更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。同時(shí)，總資產(chǎn)1380.50億元，資產(chǎn)負(fù)債率僅33.92%，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健健康。

存貨方面，2025年末存貨204.72億元，較2024年末的191.11億元增加13.61億元。存貨的增加一方面是為了應(yīng)對(duì)可能的供應(yīng)鏈波動(dòng)，另一方面也是業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張的自然結(jié)果。需要持續(xù)關(guān)注存貨周轉(zhuǎn)率的變化。

4

AI之路：從安防攝像頭到視覺(jué)大模型  

�？低�視的發(fā)展歷程，正是中國(guó)安防行業(yè)變遷史。

自2001年成立，公司憑借安防攝像頭覆蓋國(guó)內(nèi)各類(lèi)公共場(chǎng)景，完成了全域視覺(jué)布局。而步入AI時(shí)代，行業(yè)需求已從單純 “看得見(jiàn)” 升級(jí)為 “看得懂”，�？低�視也正從傳統(tǒng)硬件廠商，向智能物聯(lián)平臺(tái)企業(yè)全面轉(zhuǎn)型。

為此公司常年將近10%營(yíng)收投入研發(fā)，深耕AI芯片、視覺(jué)算法與行業(yè)大模型，自主打造觀瀾大模型，實(shí)現(xiàn)從視頻采集到智能理解的跨越。

依托模型能力，攝像頭不再僅用于錄像監(jiān)測(cè)，還能主動(dòng)識(shí)別場(chǎng)景、判斷行為、預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)，落地于工業(yè)生產(chǎn)、交通治理、商超零售等諸多場(chǎng)景，真正賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

AI轉(zhuǎn)型門(mén)檻極高，通用大模型賽道巨頭云集，海康威視在大眾聲量上并不占優(yōu)。

但它擁有獨(dú)一無(wú)二的優(yōu)勢(shì)海量落地場(chǎng)景，深耕安防、工業(yè)、交通等數(shù)十個(gè)行業(yè)的底層布局，積累了充足的數(shù)據(jù)與應(yīng)用場(chǎng)景，使其大模型能夠快速落地變現(xiàn)。

相較于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)比拼通用模型技術(shù)，�？低�視的核心競(jìng)爭(zhēng)力，在于把 AI 技術(shù)融入萬(wàn)千實(shí)體場(chǎng)景，這也是其難以被替代的差異化壁壘。

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海外收入占比37%的全球化棋局   

�？低�視的另一大看點(diǎn)，是海外業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張。2025年公司海外營(yíng)收342.86億元，營(yíng)收占比達(dá)37.06%，均創(chuàng)歷史新高。

同時(shí)海外毛利率46.46%，略高于境內(nèi)的45.53%，體現(xiàn)出產(chǎn)品強(qiáng)勁的海外議價(jià)能力與品牌溢價(jià)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind

多年來(lái)公司海外收入占比持續(xù)攀升，從2017年的29.22%穩(wěn)步提升至2025年的37.06%，全球化戰(zhàn)略成效顯著，在歐洲、亞太區(qū)域的市場(chǎng)份額與品牌影響力不斷擴(kuò)大。

當(dāng)然出海仍面臨諸多阻礙，包括美國(guó)實(shí)體清單限制、歐洲貿(mào)易壁壘、新興市場(chǎng)本土企業(yè)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)等。面對(duì)復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境，海康威視依靠本地化運(yùn)營(yíng)+合作伙伴模式，逐步突破市場(chǎng)壁壘，持續(xù)拓展海外版圖。

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風(fēng)險(xiǎn)   

國(guó)內(nèi)安防市場(chǎng)增速放緩、AI競(jìng)爭(zhēng)加劇、海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、芯片供應(yīng)鏈不確定性，這些都是海康威視面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

正如每一次技術(shù)革命都會(huì)重塑行業(yè)格局一樣，AI時(shí)代的到來(lái)，也許正是�？低�視迎來(lái)第二次歷史機(jī)遇。

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       原文標(biāo)題 : �？低�視，穩(wěn)住就是勝利！