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（一）毛利率：深信服高于啟明星辰、奇安信

對比三家公司近五年的毛利率情況可以看出，自2018年開始，奇安信的毛利率一直低于啟明星辰和深信服，且其毛利率雖有上升趨勢，但變化并不明顯；啟明星辰的毛利率較為穩(wěn)定，一直維持在65％左右；深信服的毛利率則呈下降趨勢。

圖5：奇安信、啟明星辰和深信服的銷售毛利率

（單位：％）

數據來源：Wind、零壹智庫

從網絡安全業(yè)務的毛利率來看，深信服的毛利率遠高于啟明星辰和深信服，但呈現出下降趨勢；啟明星辰的網絡安全業(yè)務毛利率相對穩(wěn)定；奇安信網絡安全業(yè)務毛利率自2018年出現明顯下跌后，也一直維持在較為穩(wěn)定的狀態(tài)。

圖6：奇安信、啟明星辰和深信服的網絡安全業(yè)務

毛利率

數據來源：各公司財報、零壹智庫

毛利率在一定程度上反應了在企業(yè)上下游的議價能力，通過對比，可以發(fā)現，相較于啟明星辰和奇安信，深信服在上下游的議價能力更強。

（二）期間費用率：奇安信高于深信服、啟明星辰

從近五年的期間費用率來看，奇安信最高，其次為深信服，啟明星辰最低，可以看出，啟明星辰的內部管控能力相對較好。具體來看，奇安信的期間費用率雖呈下降趨勢，但下降幅度逐步減弱；啟明星辰的期間費用率逐步下降后，在2021年又出現小幅上升；深信服期間費用率則總體上呈小幅上升趨勢；2021年，奇安信、啟明星辰、深信服的期間費用率分別為 71．36％、49．08％、67．52％。

圖7：奇安信、啟明星辰和深信服的銷售期間費用率

數據來源：Wind、零壹智庫

對三家網絡安全公司而言，銷售費用是它們最大的費用項目。2021年，奇安信、啟明星辰、深信服的銷售費用率分別為30．31％、25．13％、34．04％，其中，深信服最高。在銷售模式上，深信服以渠道銷售為主，而啟明星辰和奇安信則以直銷為主。

（三）研發(fā)投入：啟明星辰低于奇安信、深信服

對比這三家公司近五年的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重可以看出，奇安信的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重雖呈現出下降趨勢，但除2021年略低于深信服外，其他年份均高于啟明星辰和深信服，高研發(fā)投入也是奇安信期間費用率高企的重要原因；啟明星辰的研發(fā)投入占比同樣呈下降趨勢，而深信服的研發(fā)投入占比呈現出緩慢上升的趨勢；2021年，奇安信、啟明星辰和深信服的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重分別為30．10％、19．41％和30．68％。

圖8：奇安信、啟明星辰和深信服的研發(fā)投入

占營業(yè)收入的比重

數據來源：各公司年報、零壹智庫

在研發(fā)人員數量上，截至2021年底，奇安信的研發(fā)人員有3793名，占公司總人數的39．28％；啟明星辰的研發(fā)人員數量為2464名，占比為37．41％；深信服的研發(fā)人員有3550名，研發(fā)人員數量占比為39．90％�？梢钥闯�，三家網絡安全公司的研發(fā)人員數量接近公司總人數的五分之二，深信服的研發(fā)人員占比最高，而奇安信的研發(fā)人員數量最多。

研發(fā)成果方面，根據財報信息，截至2021年底，奇安信擁有662項網絡安全領域的主要發(fā)明專利和1099項主要計算機軟件著作權；啟明星辰擁有國家專利500余項和計算機軟件產品著作權近500項；深信服累計申請專利總數超過2300件。

此外，智慧芽數據顯示，截至2022年5月，深信服通過授權的專利有1250件；奇安信的授權專利數量為1221件；啟明星辰則僅為168件，與深信服、奇安信差距明顯。（注：此處包含了參股控股公司）

三、未來發(fā)展：機遇中隱藏問題

三家頭部網絡安全公司在面臨巨大市場空間的同時，也面臨著競爭加劇、材料采購成本上升等行業(yè)風險以及自身經營風險。

（一）行業(yè)現狀：競爭加劇、采購成本上升

一方面，網絡安全市場在保持整體快速增長的同時，吸引了越來越多的傳統(tǒng)IT巨頭和互聯網公司，目前，行業(yè)內企業(yè)數量較多，Wind數據顯示，網絡安全概念股企業(yè)有38家，許多公司在細分領域優(yōu)勢明顯，這導致網絡安全行業(yè)競爭不斷加劇。同時，從市場占有率來看，網絡安全市場尚未形成頭部集中效應，頭部企業(yè)占有率相對不高。奇安信、啟明星辰和深信服三家頭部企業(yè)的市場占有率雖逐年上升，但從2020年來看，各自也僅維持在7％左右。

另一方面，在后疫情時代，一旦出現疫情反復，網絡安全公司的供應鏈可能面臨停工停產的風險。網絡安全產業(yè)的上游主要為工控機、服務器等硬件設備供應商，受國際形勢影響，包括芯片在內的原材料出現全球性緊缺局面，導致上游企業(yè)提升原材料產品報價，從而導致網絡安全公司的硬件采購成本顯著上升。2021年，深信服、奇安信和啟明星辰的材料費用同比上升43．64％、45．92％和11．87％。

（二）業(yè)務經營問題：擴張風險、增速放緩、發(fā)展疲軟

奇安信聚焦核心技術的平臺化輸出，將安全產品的通用且核心能力進行平臺化、模塊化，這些平臺的建設周期長、研發(fā)投入高，并且奇安信也正積極布局網絡安全領域的“新賽道”，也導致了研發(fā)投入進一步提高。在高投入、高擴張以及低毛利的發(fā)展路徑下，奇安信雖在營收規(guī)模上領先，但人均創(chuàng)收與深信服、啟明星辰差距明顯，虧損現狀也尚未扭轉。

相較于奇安信和深信服，啟明星辰雖業(yè)績平穩(wěn)，但在營收增速、科研投入、專利申請等方面上均不及這兩家。并且自2019年開始，在網絡安全市場占有率上，啟明星辰已經被奇安信反超。

深信服自2021年開始，明確了XaaS（一切皆服務）戰(zhàn)略目標，當下，正處在業(yè)務“云化＋服務化”轉型階段。網絡安全業(yè)務雖仍是深信服的核心收入來源，但從營收增速看，網絡安全業(yè)務增速明顯放緩，已經從2019年的50．32％下降至2021年的10．15％，總體來看，網絡安全業(yè)務增長疲軟。

End．

       原文標題 : 網絡安全“三巨頭”比拼：千億市場規(guī)模下，誰將成最大受益者？