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光伏的出路在哪里？有時需要向行業(yè)以外探尋，比如我們的近親“儲能”，比如風電。

在2022年光伏的高光時刻，光伏人是多少有點瞧不上風機企業(yè)的，風機一直很卷，基本上可以按份量賣。但風水輪流轉，從去年開始風電竟然越來越香，光伏組件自己卻淪落成了柵欄。

趕碳號最近關注金風科技這家企業(yè)，不是因為它的全球化被競爭對手遠景甩開了有多遠，而是在投資方面真的無敵。從正在IPO的藍箭航天，到去年的機器人概念大妖股上緯新材，都有金風的身影。金風身處大西北，投資布局卻踩在最前沿。這究竟是一家靠人脈關系干投資的企業(yè)，還是真的有兩把刷子？這樣一家制造企業(yè)的“不務正業(yè)”，又帶給光伏企業(yè)怎樣的啟示？

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金風科技：剛賣了機器人，又搭上了火箭

多年以前，一位老領導曾經(jīng)感慨，上海為什么出不了馬云？借用這句話，如今趕碳號也有些感慨，光伏為什么出不了金風呢？

最近，商業(yè)火箭第一股——藍箭航天科創(chuàng)板IPO的審核狀態(tài)變更為“已問詢”。這家企業(yè)擬募資75億元，市場推算其估值或達750億元。金風科技通過旗下平臺參與持股，持股比例約為4.14%。以發(fā)行后股比計算，金風科技持有的藍箭航天股權大概能值到28個億。

來自藍箭航天招股書申報稿；江瀚資產(chǎn)為金風科技旗下金風投資的平臺

那么，金風科技當初投了多少錢呢？公司2017年年報記載：“2017年12月14日，新疆金風與北京藍箭原股東簽訂了增資擴股協(xié)議，新疆金風向北京藍箭增資人民幣50,000,000.00 元，增資后新疆金風持有北京藍箭8.33%的股權。”

不到9年的時間，金風科技這筆投資竟然增值了50多倍！

要知道，在當時民營火箭仍屬小眾、融資環(huán)境更趨謹慎，金風的眼光以及對于投資項目的寬度、廣度可見一斑。

然而，這絕非金風投資版圖中的一個孤例。2025年度的大妖股、搭上智元機器人概念的上緯新材，亦是金風科技的經(jīng)典一役。

這筆投資更早。

據(jù)金風科技2017年年報記載，2016年3月，金風向獨立第三方購買其持有的上緯(上海)精細化工有限公司10.00%的股權，花了3個億。持有了10年，金風套現(xiàn)加分紅總收到3.23億元的回報。但如果根據(jù)金風持有的806萬股不減持的話，那么這部分股權的市值將高達11.3億。就算2025年8月28日金風科技發(fā)公告時，這筆股權市值也高達7個億。

所以這筆減持當時趕碳號完全沒看明白，還專門寫了篇文章《上緯新材的神秘股東們》，也不知道金風科技的中小投資者們怎么就同意了上市公司如此賤賣。總之，一定有難以言說的原因吧。

寫上面兩個例子并不是想找金風科技的什么破綻，趕碳號想說，這家公司在投資領域可不是個新兵，而是一只老鳥。

金風科技的投資成名之戰(zhàn)，當屬金力永磁。2009年，金風科技以3400萬元投資尚處于早期階段的金力永磁：一方面為直驅永磁風機鎖定了關鍵材料供應與產(chǎn)業(yè)協(xié)同，另一方面也在企業(yè)成長與資本化進程中，獲得了可觀的財務回報。

過去17年中，金風科技套現(xiàn)了22億多。截至2025年12月5日，金風投資仍持有金力永磁25,150,779股，占金力永磁股本總數(shù)的1.83%，市值9個多億。從3400萬到31個億，增值了90多倍！

金風科技的明星投資項目不勝枚舉，光是新能源領域還有海辰儲能、金開新能、氫晨科技等等。這個成績單，就是在時間的朋友張磊和沈南鵬面前，也不算太遜色吧？

金風科技投資項目不完全梳理

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金風投資版圖詳解，想投什么就投什么

根據(jù)公開信息梳理，金風的投資脈絡大致可以分為三類：圍繞風電產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同投資、圍繞新能源系統(tǒng)能力的生態(tài)外延、以及圍繞未來硬科技的前置卡位。這三類投資并非孤立存在，背后更像一套邏輯：主業(yè)提供場景與現(xiàn)金流，投資提供技術接口與增長彈性，二者彼此反哺。

第一類，是風電產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同投資，筑牢主業(yè)護城河。這是金風投資的“基本盤”，核心目標是保障供應鏈安全、降低采購成本、提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性。除了金力永磁，金風還在軸承、齒輪箱、測風與運維等關鍵環(huán)節(jié)布局過多家企業(yè)。

以齒輪箱環(huán)節(jié)為例，德力佳已在2025年完成上市，其與金風之間既有股權關系，也存在業(yè)務協(xié)同與客戶關系。再如測風激光雷達、關鍵軸承等方向，金風亦通過投資方式提前鎖定關鍵環(huán)節(jié)，提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性。

第二類，是新能源生態(tài)擴張投資，培育第二增長曲線。從風電延伸至儲能、氫能、新材料等關聯(lián)賽道，金風的布局始終緊跟“雙碳”政策導向。

公開資料顯示，金風參與過多家儲能、氫能及材料企業(yè)的股權投資與業(yè)務合作。其中，上緯新材作為風電葉片材料相關企業(yè)，海辰儲能則是近年來在儲能領域殺出來的最大一匹黑馬。

第三類，則是前沿硬科技投資，搶占未來戰(zhàn)略制高點。這也是今天趕碳號關注金風科技的原因。

都是質樸的制造業(yè)，講難聽點是干粗活兒的，為什么金風就能精準踩中科創(chuàng)的大風口呢？

在商業(yè)航天方向，金風參與藍箭航天多輪融資，并在產(chǎn)業(yè)側探索“綠電—燃料—發(fā)射”的業(yè)務協(xié)同。在工業(yè)通信與芯片方向，裕太微電子招股書披露，金風投資控股曾持股并已于2021年7月轉讓退出。

此外，“不務正業(yè)”的金風亦通過產(chǎn)業(yè)基金或戰(zhàn)略投資方式關注功率半導體、數(shù)據(jù)要素與智能運維等多個方向。

截至2026年1月，金風參股企業(yè)中，既有已完成上市的項目，也有仍處于上市進程與窗口期的標的。

投資為金風科技帶來超額回報。2025年三季報為例，報表中“投資收益”“公允價值變動收益”兩項金額分別約為6.41億元與7.87億元，合計約14.28億元，對當期約25.84億元的凈利潤構成重要支撐。

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金風科技的朋友圈

金風投資之所以能持續(xù)成功，絕非偶然，可能有人脈的因素，但也不能都歸功于其強大的人脈。

作為風電龍頭企業(yè)，金風天然擁有更豐富的產(chǎn)業(yè)場景與項目資源：一方面與多家大型能源開發(fā)主體保持長期合作，對項目怎么落地、成本怎么攤薄、現(xiàn)金流怎么跑起來這一套很熟；另一方面，金風的產(chǎn)業(yè)資本屬性也更容易與市場化基金形成共同投資、共同盡調(diào)的合作關系。

再疊加其在新疆、華北、華東等地圍繞新能源產(chǎn)業(yè)鏈的布局，金風確實具備獲取優(yōu)質項目、參與關鍵輪次的先天優(yōu)勢。

更重要的是，金風在外界視野中更像“產(chǎn)業(yè)投資者”，而非純財務出資人。其投資往往伴隨業(yè)務協(xié)同預期：要么圍繞供應鏈關鍵環(huán)節(jié)進行股權綁定，要么圍繞系統(tǒng)集成能力與新場景探索建立合作接口。

金風科技的投資朋友圈非常強大：頭部的VC、PE有高瓴資本、紅杉中國、東方富海，國央企資本有三峽資本、農(nóng)銀國際、招銀國際，共同投資合作的金融機構則有中信銀行、農(nóng)業(yè)銀行、和諧健康保險等。

朋友圈強大，是因為自己強大，只有能力強大的人，身邊才會匯聚同樣強大的人。道理就這么簡單。

金風采用 “早期項目 + 頭部 VC、中后期項目 + 國資機構” 差異化策略，既保證了技術敏銳度，又強化資源整合能力。如藍箭航天項目中，與深創(chuàng)投等機構協(xié)同，合計持股10.0962%，打造商業(yè)航天戰(zhàn)略布局；德力佳上市項目中，通過 Pre-IPO 投資與國資聯(lián)手，實現(xiàn)了穩(wěn)定回報。

從投資方法來看，金風的取向更像四句話：進入要早、標的要小、協(xié)同要實、退出要穩(wěn)。

所謂進入要早，要盡量踩在產(chǎn)業(yè)化拐點之前。趕碳號觀察金風過往的幾筆代表性投資，不難發(fā)現(xiàn)其更傾向在賽道尚未擁擠時進入：金力永磁屬于風機核心材料的前置卡位，藍箭航天對應的是商業(yè)航天從概念走向工程化、規(guī)�；�的趨勢判斷，上緯新材則體現(xiàn)了對關鍵材料環(huán)節(jié)與資本窗口期的節(jié)奏把握。這種“先人半步”的策略，本質上是產(chǎn)業(yè)資本對技術曲線與供應鏈位置的共同判斷。

標的要小，聚焦初創(chuàng)與成長期。產(chǎn)業(yè)資本投早期的意義，往往不在于“追漲”，而在于“鎖位置”：在估值尚可控、協(xié)同尚可落地的階段進入，既能以相對更小的成本換取更大的成長空間，也更可能通過產(chǎn)業(yè)資源加速被投企業(yè)跨越早期的“不確定性之谷”。

協(xié)同要實，介入求克制。產(chǎn)業(yè)資本最容易犯的錯，是投進去就想管起來。金風更常見的做法，是把投后工作聚焦在業(yè)務協(xié)同與資源對接上：通過采購合作、聯(lián)合開發(fā)、示范項目導入等方式提升被投企業(yè)的確定性，同時盡量避免對日常經(jīng)營進行強干預。這種克制，既能保留創(chuàng)業(yè)團隊的決策效率，也能讓協(xié)同價值在更可控的邊界內(nèi)釋放。

退出要穩(wěn)，不戀戰(zhàn)、不貪滿。金風投資的一大特點，就是一條魚從不從頭吃到尾，在被投企業(yè)達到合理估值、盈利與流動性條件成熟后，會適時處置，鎖定投資收益，果斷退出。

此外，金風的投資還呈現(xiàn)出較為系統(tǒng)的決策與風控特征：既看技術與產(chǎn)品，也看商業(yè)化路徑與協(xié)同價值，還要看估值與退出可行性。在不確定性更高的硬科技賽道，這類“先算清賬、再下注”的紀律性，往往決定著產(chǎn)業(yè)資本能否長期穿越周期。

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光伏圈，為什么出不了金風？

同為清潔能源裝備制造，光伏行業(yè)規(guī)模并不比風電小，甚至在全球市場占有率更高，誕生了隆基、通威、愛旭等一批龍頭企業(yè)，也匯聚了大量工程人才與產(chǎn)業(yè)資本。但現(xiàn)實是，光伏行業(yè)很少出現(xiàn)一家企業(yè)能把主業(yè)經(jīng)營與產(chǎn)業(yè)投資做成長期正循環(huán)，更難形成類似金風那種“主業(yè)支撐投資、投資反哺主業(yè)”的系統(tǒng)能力。

最近人們對光伏企業(yè)投資能力領教最深的，當屬有個別企業(yè)和個人在期貨市場的投機與爆賺。當然，這是利用不對等優(yōu)勢來投機，且未必合規(guī)，還有類似內(nèi)幕交易等行為，都不在我們今天討論的范圍之內(nèi)。

據(jù)趕碳號觀察，光伏企業(yè)的所謂投資，有以下三類：

第一類，投資圍著產(chǎn)業(yè)鏈轉，甚至有時是為了上市公司大股東個人套利，與上市公司無關。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈里并不缺投資機會，但不少投資并非上市公司層面的產(chǎn)業(yè)投資，而是股東或關聯(lián)方以個人名義布局供應商、設備商，再借助上市公司訂單與資源“培育”企業(yè)成長，最終實現(xiàn)個人套現(xiàn)。對上市公司和中小股東而言，這類投資不僅難以帶來投資回報，還可能埋下關聯(lián)交易與治理結構的爭議。

第二類，個人LP式投資，與主業(yè)脫節(jié)，容易滑向“投機”。

光伏行業(yè)里，不乏企業(yè)家在賺到錢后，以個人LP身份把資金交給投資機構運作，但投資方向往往與主業(yè)關聯(lián)度不高，甚至被市場熱點牽著走。

有一次趕碳號到這一輪光伏周期里風聲水起的某資本參觀，發(fā)現(xiàn)這家機構的很多LP都是光伏企業(yè)家，比如高位套現(xiàn)的施博士，比如邁為股份的周劍，等等。

這類做法雖然有利光伏企業(yè)家個人，短期能帶來賬面收益，但卻很難沉淀下來成為上市公司可復制的產(chǎn)業(yè)投資能力，不薅主業(yè)羊毛就算客氣的了，當然就談不上反哺主業(yè)了。這與金風那種“圍繞產(chǎn)業(yè)做投資、圍繞投資做產(chǎn)業(yè)”的路徑完全 不在一個維度上。

第三類，投產(chǎn)能，而不是投產(chǎn)業(yè)。這輪周期里，光伏行業(yè)最典型的投資，仍是投產(chǎn)能，而不是投產(chǎn)業(yè)：行情好就大規(guī)模擴產(chǎn)，和地方政府、金融機構齊上陣，最終搞成了嚴重內(nèi)卷。

當然，也不能把光伏企業(yè)一棍子打倒。產(chǎn)業(yè)投資與跨周期樣本并非沒有，其中一個常被提及的案例，是同樣扎根新疆的特變電工——它也并非純粹的光伏企業(yè)，而是以電力裝備起家，隨后在多晶硅與能源資源領域形成縱深布局。巧了，也在新疆。

特變電工的投資邏輯，與金風頗有相似之處：一是相關多元化做得較為扎實，依托變壓器制造主業(yè)，延伸至多晶硅、光伏電站等領域，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同；二是專注于資源布局，在準東地區(qū)擁有兩座露天煤礦，煤炭總儲量超過120億噸，以資源資產(chǎn)對沖周期波動。除了煤礦，特變還有金礦，總之“我家有礦”。

回到趕碳號開頭的問題：為什么光伏行業(yè)出不了金風呢？歸根結底，差距不在于有沒有錢，人行不行，而在于三件事：外部視野、投資紀律與產(chǎn)業(yè)協(xié)同。

一是光伏行業(yè)過去的賺錢效應導致了路徑依賴。光伏在早期其實是靠補貼政策、靠周期、靠股市在賺錢。早年的光伏制造行業(yè)，賺錢太容易了，雖然心驚肉跳，但也能一夜暴富。所以，這個行業(yè)博士扎堆，科學家云集，遇到行業(yè)不好時也很少向外求，希望等一等熬一熬就能過去。

二是更喜歡做與相關產(chǎn)業(yè)鏈上的拓展，不愿意關注產(chǎn)業(yè)鏈以外的事。比如，有家輔材企業(yè)、設備企業(yè)一直是公司供應商，做得也不錯，那主材企業(yè)的股東個人會悄悄投資，同時讓上市司再多給它一些訂單，推動它上市后，股東個人當然能賺一大波，但與主材企業(yè)本身無關。說好聽點叫水道渠成，說難聽點叫利益輸送。

后 記

光伏行業(yè)不缺資金、不缺人才、不缺產(chǎn)業(yè)縱深與鏈接能力，但缺少把“產(chǎn)業(yè)洞察—資本工具—工程化落地—退出復投”串成閉環(huán)的系統(tǒng)能力。

光伏行業(yè)要走出內(nèi)卷，可能需要先從認知上破卷：不要把過去的舊模式當成唯一答案，不要把短期投機當成長久能力。更重要的是，要把產(chǎn)業(yè)投資從“可做可不做的副業(yè)”，重新定義為“必須做、做得專業(yè)”的經(jīng)營工具。

學習金風的長期主義，愿意在不擁擠的賽道里提前下注；學習金風的協(xié)同思維，不做純財務出資人，而做能帶來產(chǎn)業(yè)確定性的投資者；學習金風的紀律意識，敢于止盈，敢于復投，敢于把賬算清；也要學習金風的視野與格局，從“風機企業(yè)”走向“能源系統(tǒng)參與者”，在更大的產(chǎn)業(yè)融合中尋找新的增長曲線。

畢竟，能源的未來，從來不是單一的光伏，也不是單一的風電。

編審：偵碳

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       原文標題 : 金風科技的投資帝國，藏著哪些秘密？